近年来，掘金A股市场的新股主旋律之一就是打新。统计显示，开板2016年新股网上申购收益率就高达18%。首日在IPO常态化以及A股走势趋稳的不能买南背景下，新股申购的买新现实及预期收益率将大概率超过其他大类资产，因此，股申购名投资者申购新股的掘金热情也在不断升温。

　　对单个投资者来说，新股获得新股申购收益的开板前提是能够中签，这有很大的首日运气的成分。相比之下，不能买南新股上市后的买新再投资机会，则要更为现实。股申购名我们以2016年年初至2017年2月上市的掘金新股为研究对象，从中发现，上市后连续一字涨停板数量较少的新股，在开板后继续买入，持有20个交易日卖出，有望获得明显的正收益，这其中，市值较小的个股，机会更为显著。

　　投资新股不只有中签才能盈利

　　参与新股申购回报率高已得到投资者认同，然而新股的二次炒作却甚少被提及。事实上，部分新股在打开一字涨停板之后买入的收益率非常可观。如：2016年上市的新股来伊份（603777）在首次打开涨停后最大累积涨幅超过100%；2017年上市的新股张家港行（002839）在首次打开涨停板后最大累积涨幅也超过一倍。

　　部分新股打开一字涨停板后20个交易日盈利情况如表1。

　　从以上案例可见，买入首次开板的新股，既有可观收益率预期，又有现实的可行性。

　　连续涨停板数少新股机会大

　　研究显示，新股的二次炒作机会主要集中在上市后连续涨停较少的个股。我们以上市后连续一字涨停次数少于10个的新股作为研究对象，并以2016年1月1日至2017年2月1日内上市的新股为研究样本。

　　统计显示，在此期间上市新股数量为281只，连续一字涨停次数小于10个的新股有65只。连续一字涨停板次数小于10个的新股具有以下三特点：

　　（1）流通市值较大：281只新股首次开板日的平均流通市值为23.11亿元；65只一字涨停板个数少的新股首次开板日的平均流通市值为32.82亿元；

　　（2）发行价相对较高：281只新股平均发行价为13.49元/股；65只一字涨停板个数平均发行价为16.98元/股；

　　（3）多为传统行业上市公司：65只一字涨停板个数少的新股中，90%属于传统行业。

　　因投资者偏好流通市值小的个股，所以流通市值越大炒作动力越小；因投资者更偏爱低价股，所以发行价格越高炒作动力相对越小；因为传统行业的新股发行市盈率与A股市场同行业上市公司平均市盈率相当，所以登陆A股市场后的炒作空间不大。

　　从A股市场的以往规律来看，流通市值、股价高低、行业属性对个股的估值有明显的影响，市场偏好市值较小、股价较低，以及新兴行业的个股，而大市值、高价股，以及传统行业个股，难以获得资金的青睐。而在新股市场也延续了这一思维习惯，从而导致部分市值大、股价高、非热门行业的公司二级市场定位不高，为其二次炒作留下空间。

　　掘金低估新股有妙招

　　统计显示，在首次打开一字涨停后买入连续涨停板个数少于10个新股，持有5个交易日、10个交易日、20个交易日卖出，平均可获得1.22%、3.29%、4.48%的收益；其中盈利个股占比为43.08%、40%、46.15%。不仅收益率不高，而且盈利概率低于50%，可操作性并不高。然而，当剔除首次开板日流通市值大于25亿元的新股后，盈利概率和盈利幅度都要大为改观。

　　数据显示，流通市值小于25亿元的新股共有29只，在首次打开一字涨停后买入，持有5个交易日、10个交易日、20个交易日的平均收益率为3.74%、7.54%、10.82%；其中盈利个股占比为50.00%、51.72%、58.62%。可见，该类新股首次打开涨停板后的盈利概率超过50%，盈利幅度也存在较大吸引力。该类新股详情见表2。

　　此外，根据以上统计，我们发现持股时间对收益率和盈利概率影响也很大。首次开板后投资者买入该类新股持有20个交易日的收益率和盈利的概率明显高于持有5个交易日和10个交易日。另外，持股日期过长收益率反而还会下降。

　　个股短期大幅上涨往往离不开资金的炒作，这在新股市场更为明显。

　　游资成炒新主力

　　我们以上述65只新股中20个交易日收益率最高的5只个股为例，在合计的100次买入名单中，仅有一次为机构专用买入，其它皆为券商营业部席位，可见机构投资者在新股首次开板后继续参与的热情不高。

　　在上述100次买入名单中，华泰证券出现的比例明显高于其他券商。根据统计，华泰证券出现次数占比为22%，国泰君安和中信建投出现次数占比均为8%，中投证券出现次数占比为6%，申万宏源和光大证券出现次数占比为5%。而上榜频率最高的三个营业部分别为：中国中投证券吴江盛泽舜新中路营业部、中信证券上海淮海中路营业部、华鑫证券宁波沧海路营业部。详情见表3。

　　另外，上榜营业部的地域分布来看，主要集中在一线城市和部分重点二线城市。其中，上海高居榜首，深圳次之，南京、武汉、广州、杭州排名3至6。从更大的区域来看，上海市和浙江省并列第一，其次为江苏，再次为深圳（单独核算）、广东、湖北。由此可见，长三角和珠三角游资成为上述新股炒作的重要推手。

　　（中国上市公司研究院 研究员 洪新星）

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